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万亿外汇储备的出路何在
　　
　　甘修康
　　
　　※ 本文的主张：逆向操作，回购人民币。
　　
　　分四年花掉这笔外汇，用于国内支出，即中央政府在现有基础上每年增加财政支出至少二万亿人民币，用于升级中国经济基础，增强中国经济竞争力，力争在几年内实现中国经济整体上的一次质的大飞跃；财政支出猛增引发通胀，为平息通胀，稳定币值，不发债券而用外汇储备回购人民币。人民币一放一收，一个来回实际上就是使用外汇来改善我国的经济基础条件，提高我国的生产力水平、增强综合国力。
　　
　　这个办法是以国内支出为主轴，以对外投资为辅助，之所以不排除对外投资是因为不可能一下子将外汇完全在国内用掉，而且由于我国对外出口规模巨大，还可能有新的外汇款项进到央行去，所以必须保值增值；在国内支出中，又以实现中国经济质的提升为主轴，如教育与技能培训等，基本上不考虑纯粹的社会福利项目。因为只有在提升经济质量，增加人民收入的基础上，才有福利的切实保障与扩大。
　　
　　
　　
　　
　　
　　中国有句古言叫“当局者迷”，在看了央行负责人对有关外汇储备之问题的表态后，对老祖宗传下来的这简简单单的四个字内在的真理性算是有了又一次认识。负责人把巨额储备视为国家负债，说不能用于财政支出，如果用只能再以人民币购买，又说什么只能用于对外投资而不能用于国内建设，否则就会造成通胀，得不偿失如此等等。官方见解与一些经济学家们于此问题上的见解在错误程度上相比真是毫不逊色。官方如此认识使人怀疑他们只是肤浅的认识了问题的表象，而没能进一步的认识到问题的实质，也没能将巨额储备的使用放到应有的高度上来认识，没有将其和中国未来的战略走向联系起来，放到中国未来发展战略的图谱上来考虑，所做的竟然仅是就事论事而已。
　　
　　作为决策者，如果自身就陷入了认识的迷雾之中，不知其中内藏的种种利害关系，又如何能以理说服众人？更是如何让人们相信能够恰当的应对储备过量引发的危机，为万亿巨额储备找到一个最合理的出路？
　　
　　手握决策之权呢，如果自身的认识就存在着根本的谬误，那么，决策者按这些想法去做，可想而知，方案付诸实施的结果将会给社会带来多么惨重的损失。由于这是当前中国人最主要的一笔财富，所以很容易让人联想到，一旦运用不当，将会直接影响中国的前途。中国经济的黄金增长期很可能很快成为过眼烟云，崛起之梦也随着方案的有眼有板的执行，逐渐破灭。一个认识失误，导致的决策不当，就足以使一个就要踏进发达国家俱乐部的后起之秀再次与它所期望的目标擦肩而过。这样的事件如果发生，对国人而言，实则是又一个历史性的大悲剧，历史对中国人的残忍会让世人再次唏嘘不已。
　　
　　历史的遗憾还是不要发生的好，所以对此问题极有必要再多讨论讨论。
　　
　　一、岂能将巨额储备看成是单纯的负债
　　
　　官方将当今中国的巨额外汇储备单纯看成了政府的负债，这是非常不当的。虽然外汇都是强制结汇而来的，储备了相应的外汇就花去了相应的人民币，理论上看作负了债的财政收入，但投出去的却未必等于政府因此而要偿还的债务。一般而言，只有这些钱因为消费而导致物价通胀而使得央行为稳定经济必须向社会发行相应债券回笼相应的货币，这些债券乃是真正政府需要偿还的债务。一般情形下。出现的债务要小于发行货币的，因为货币作为资本可以形成生产力，增加社会供给，而通胀是因为没有相应的有效供给支持购买力，满足社会需求。假如有相应的有效供给予以满足，通胀就不会发生，央行就是投入了货币也无须再发行债券。
　　
　　就外汇这块而言，虽然央行为此付出了相应的人民币，但不能说央行因此而发生了相应的债务。假如要是的话，那就会有超过八万亿人民币的债务要偿还，这对中国人来说是太可怕了。实际上中国因此而发生的负债是远小于它在理论上要产生的债务。近些年外汇储备增长迅猛，比如去年一年时间内就多了二千多亿，如果按照一些人的想法，那么大陆就要为此发行至少一万六千五百亿人民币的债券才能使经济运行平衡，但实际发行量是远低于这个数。为什么呢？原因就在于中国这些年经济的高速发展使得有效供给的新增量足以消化相应的货币新增量，满足了因此而扩大的需求。这从中国经济的高增长率即可知。可想而知，如果向社会投放了那多么货币，而经济没有这么高的速度，那么，负债就要发生了，政府就只好再发行相应的债券来回收货币，手里有多少外汇储备，就要相应发行多少债券来平衡经济。储备即负债因此而成立，否则经济就要失衡，通胀就要发生，人民手中的钱就要贬值，实际上是民间替政府偿了债。这个时候如果花销储备就等于是使用借来的债。
　　
　　中国在近些年取得如此高的经济增长速度，因素当然是多方面的，即在于改革释放了内力，也在于开放使中国获得了一定的外力的推动，中国之所以出现巨额的可以在很大程度上视为财富的外汇储备，就在于二者的贡献。
　　
　　就内力而言，如果排除外因，以中国自身力量发展经济，因为原来比较落后，所以也会有一定的发展，所以投入一定量的货币，最终形成的负债也会小于货币投放量，如果将应该作为其它财政支出的货币转而用来换出口等得到外汇，只要最终总额小于国民经济发展的需要量，那么就不会使经济发生大的波动。
　　
　　当然，货币投放即形成需求，同时也形成供给，如果形成的有效供给总量大于需求，那么投放的货币就少了，财政不仅不必为此支出而偿付债务，还可继续将其当作财政收入接着发行用于财政支出。相反的，如果因此而导致明显的通胀，央行才需发债券来平衡。我国九十年代上半期之前主要体现了这种情形。
　　
　　在九十年代中期后，我国受外在影响明显加大，尤其是进入本世纪以来，影响更是明显。外资大举进入我国，而我国对外进出口的总量也是与日俱增，这种趋势即是对外开放，与国际资本相溶合的结果，但之所以中国在近些年来外资在国取得了超常规的发展，恰恰与我国实行的汇率政策有密切关系。我国对汇率实行管制，盯住美元，但这些年美有意的加大财政支出，实行高度扩展的货币政策，因此，美元呈现了一个明显的贬值之势，而我国人民币紧随其后也使得人民币被贬值了，人民币的贬值与其客观情形正好相反，因为这些年我国经济无论在质还是在量上都有了大发展，经济基础大为改善，资产的竞争力得到增加，所以应该升值，不升反降就为国外投资者留下了相当的利润空间。
　　
　　因此随着央行收购外汇，人民币内在的价值被压低，资产相对国外便宜，就有了外资大举的进军中国的镜头，中国因收购外汇而积累了庞大的外汇储备的同时，外资便在中国有了相当大的发展，此外，对外出口业也因为比价优势而得到了大的发展，这让中国产业能得到更多的外汇，因此同样使央行的外汇储备猛增。二者是紧紧相联系到一起的。
　　
　　假如没有外资的汹涌而入和出口业的大发展，可想见，中国即无法得到如此大量的储备，这样的情形下，如果强行的增加外汇储备，那么因为没有新增足够的有效供给作支持，央行因购买大量外汇而支付了大量的人民币转而在市场上产生需求，必使通胀发生，人民币也要贬值，经济就要发生大的波动，而为了平衡就要发行债券，所以储备在多大程度上实际上是负债就可想而知了。
　　
　　但中国现在的情形是外资即大规模的进入了中国，国内民营经济等也得到了相当大的发展，单纯从劳动力上看，由于中央对农村劳动力进城有所放宽，结果至少过亿的民工加入了现代化建设的大军之中，其所能给社会增加的供给量可想而知。再从技术层次上看，整体技术水平有了大步的提高，与国外先进相比大大缩小，而部分则是同步发展，因为本来他们就是世界技术领跑者在中国开的分厂，他们与中资合作的结果也使得一些民族品牌的产品的技术含量与国外相比差不到哪处……这使得中国产业的有效供给量的增加潜力大增，正是这个原因，所以央行因为购买外汇而支付了大量的货币就被这新增的供给大大的抵消了。如果考察一下人民币主要投向的对象，这十多年间，无疑最主要的正是投向这批在中国最具活力的企业，就是其中的一些国企，也是国营经济中的优等生，所以，比之以前，人民币的使用效益那是大大的提高了，更大程度上形成了有效的生产力，从而给扩张的货币提供了实物支持，这在客观上使得央行大大的减少了它为发行货币而承担相应的债务了。当然，如果由于某种不测之情况发生，使得投资者纷纷外逃。中国的产能降下去了一块，那么外汇的再增加额就很可能成为负债了，因为失却了相应有效供给的支持。
　　
　　由于不需要承担相等对的责任，所以中国的万亿储备更象是一笔财富，而不能说是负债。
　　
　　以上解释了中国的万亿储备何以不能说全是负债的原因，不过，这个解释还是不充分的，因为还有其它因素在发挥作用，它们各自发挥作用使得对应的人民币没能成为央行的债务而成了事实上或潜在的收入。这里就要从万亿外汇储备——这个不小的金蛋是从何而来说起了。
　　
　　二、巨额储备何来
　　
　　人民币对央行来说不算什么，它可以开动印钞机就印，成本的微小使这个越滚越大的金蛋在一些人眼中更象是从天上而来。
　　
　　但实际上不是这样，这笔钱是有成本的。想想为何投入了那么多人民币而没有发生相应的通胀呢，原因就在于有效的供给能力增强了，供给能力的增加则很大程度上在出口业的发展，和外商对我国投资增加，而此种现象之所以出现探根究源正与我国的汇率政策有关。汇率管制使人民币的价格被压低，结果才使外资如风而至，出口业蓬勃发展。可见人民币的汇价压低在先，没有这种让利，中国商品就没有优势，中国出口业就得不到大发展，外资也不可能如此大举的登陆中国，当然，也就没有中国今日的万亿外汇储备之事。而人民币汇价人为的压低实际上意味着什么呢？就是说中国的商品被贱卖，资产要被低估，与国外做相同工作的人要得到远少于它应该拿到的报酬。由于民间是经济的主力军，所以说实际上是民间利益的出让，才有了巨额的外汇储备。也就是说是利益的转移而已，是央行对民间以另一种形式征税积累而来的。可见这笔巨额储备不能视为无主之财，央行也不能以为是自己的经营收益。
　　
　　当然这并不能说完全都是这个成份，只是说储备相当大的比重由此而来。
　　
　　此外，如前所述，如果除掉这个因素，如前所述，中国经济的自然增长也使央行可以将部分钞票交给财政部当作收入使，而不必视为借为的债务要还。中国这些年如果除去外汇占款外，直接当作财政收入的钞票用来支出并不是很多，低于经济增长的最高限制，而外汇需要的人民币恰恰的弥补了这个不足，因此从一定意义上而言，巨额外汇储备因为经济自然增长的贡献也是有的。
　　
　　当然，以上所论并不能将负债的成份完全排除掉，因为外汇过来，特别是相当数量的美元来到中国纯粹是为了投机，并不直接与相应的供给生产相联系，所以使中国的巨额储备中隐藏了需要负债的部分；发行的人民币通过贸易或其它手段到国外，但相关经济体并不急于花掉，而用于储存，或为增值，或因为中国出口货物巨大，使相关国家甚而是经济个体为了保证购买力必须要储备一部分，正像我们储备美元等外币一样，尽管这些是随时都可能变现的购买力，但是总有一部分钱滞流下来，只要中国经济稳定发展，这滞流下来的钱必将越来越多，形成不必偿还的负债；此外，中国经济走强，必使本币信用增强，使得国外居民不但有意的贮藏之，还可用于阜外交易，即以国外货物兑现，而中国经济与其它国家贸易联系的日益密切，中国对外投资的扩大，中国商人扩散渗入到许多国家，使得人民币的使用范围得以扩大，这也使国外产生了对人民币的更大需要。人民币影响的不断扩大使得央行无须承担清偿责任的人民币越来越多，因此货币发行出去就等于是产生了一定收益。当然，这种收益肯定会小于发行额的。
　　
　　至于国内出现的巨额存款，原因当然很复杂，即在于当前不合理的经济结构使得社会结构走向剧烈的两极分化，钱越来越集中到极少数人手里，消费不了，而可以投资的项目又不足，所以只好存到银行里。积蓄在银行而不是消费或投资，客观上使得央行就是过量投放了货币，也不必立即承担相应的清偿责任（以债券等形式将过量的货币收回来），这也不能说不形成一定量的收入。
　　
　　此外，还有一种心理作用使人民币产生了溢值。股票市场中那些规模巨大的绩优股的股价必被高估一些，因为底盘大，即便高估一些，相应风险也较小，而盘子小的如果高估则风险大，这个因素人人都想得到，结果就会发生高估。货币同样如此，美日欧元等强质货币实际上其真实购买力并不与一些小国的货币，但之所以能成为通用货币，为世界认同，就在于其是规模巨大的优质股。中国虽然并不是经济多么发达，但是由于政治异常稳定、社会太平，经济发展十分迅速，而规模又巨大，所以正常情形下，必被市场高估。只有高估才符合真实情况，而这个高估的价格正是它应有的等于其价值的价格。可想见，假如中国开放现行的外汇政策，那么自由交易中人民币将会被高估，正如美元被高估一样。这与现行被人为的低估正好相反。高估意味着央行可以增发一笔不需要承担债务的货币，从而产生了收益。这就是大国做强的好处。
　　
　　总结以上所述，可知中国万亿储备至少涵盖了六大成份，其一民间收入的转移，或支出增加的转移，其二、经济增长的收益，其三、由经济稳定增长生出来的货币影响力扩大衍生而来的收益，其四、货币因汇兑而产生的溢值，其五、潜伏的负债，其六、真正需要偿还的负债。
　　
　　从这几项构成中，我们就不难发现真正需要偿还因外汇储备而发生的债务实际上是大大低于储备总量的，因为其中相当的部分实乃是收益或收益的转移，并不是真正的负债。
　　
　　对我国来说，巨额外汇储备更应该视作社会的财富，但是对相关国家来说就是负债了，比如央行持有的美国债券或美元，当然就是美国政府的负债了。自古冤有头，债有主，负债者已有其主，中国政府不必再扛下了。